但是在过去十年中，情况发生了变化。到2009年3月，标准普尔500指数的10年年均回报是亏损3%。经过上世纪90年代末的大幅上升之后，该指数在从2000年3月到2002年10月的熊市中下跌了超过40%；之后稳步反弹，2007年底开始又大幅下跌至2009年3月初。

如果在过去十年投资美国债券的话，回报要好得多，巴克莱资本综合债券指数（前雷曼综合债券指数），在过去十年的年均回报约5.7%。

过去十年对于美国股票市场的投资者来说是消失的十年。但是在糟糕的回报背后，还是有很多值得吸取的宝贵教训。

　　教训一：长期投资或比想象长

我们一直说长期投资对于股票市场的投资者来说非常重要。但是如果“长期投资”指得是5年或者10年的话，可能还不够长。美国股票的年均回报7%—10%，是建立在20—30年的时间尺度上得到的。所以，如果你还年轻，并且为自己退休后进行储蓄的话，你的时间尺度可能足够长来进行股票投资。但是如果你的财富目标是短期或者中期的话，投资股票并不见得比投资债券更好。

　　教训二：分散化投资

有一种说法，即使在熊市中，某些板块也可能有牛市出现。换一种说法，很少出现所有的股票同时下跌。例如：在本世纪初，当大盘股集中的标准普尔500指数大幅下跌的时候，小盘股是上升的。在最近的熊市中，当大部分股票、商品、和某些债券大幅下跌时，美国国债是大幅上升的。如果你的投资组合中包括适当分散的股票和债券，而且对投资风格也进行了适当的分散，那就不需要操心哪个品种会在下一轮牛市中上涨得最多了。

　　教训三：分散成本

确实，在过去十年中，把钱放在床底下也要好过投资于标准普尔500指数。但是大多数人通常不会，也不应该，一下子大笔买入股票。如果通过定投的话，投资者每个月拿到工资之后才把部分钱投入股市。这种办法可以避免投资者在市场过热的时候过度投资于股市；而在熊市中，由于股票价格较低，同样数量的钱反而可以买到更多的股票，以平摊成本。如果进行定投的话，从2000年到2002年间买入的廉价股票可以大幅降低投资者的亏损。

　　教训四：适当储蓄

美国的消费者从上世纪90年代以来，储蓄越来越少，逐渐把储蓄的功能都交给了股市和楼市。但是着这种状况不可能一直持续下去。当股市和楼市都不靠谱的时候，就只有靠储蓄了。

　　教训五：尽量减少费用

在上世纪90年代末的美国股市大牛市中，很多投资人都不太关注费用。当股市每年可以上涨20%甚至更多的时候，高的费用并不重要。假设一只基金一年的费用为1%，收益和市场一致，如果股市每年上涨20%的话，费用只会吃掉盈利的5%。但是一旦股市每年仅上涨4%，那么费用将吃掉盈利的25%。尽管投资人无法控制和判断市场的走向，但是可以控制投资中支付的费用。另外，税收也像费用一样侵蚀着投资人的收益。投资人尽管对此无法避免，但还是要尽量合法规避。

　　教训六：过去并不总会延续

在经历了上世纪90年代每年双位数的回报之后，投资人逐渐觉得丰厚的回报是他们天生的权利。但是过去十年的教训说明，投资人并不能紧紧依靠过去来推测未来。就像认为上世纪90年代的大牛市可以持续下去一样，认为现在的大熊市会无限持续下去也没有必要。实际上，在长期的熊市之后，往往会迎来不错的牛市。美国股市在经历了从1972年到1982年的十年熊市之后，迎来的是20年的牛市。过去十年的教训并不意味着投资者应该放弃股票投资，恰恰相反，如果投资股市的话这个时间应该比过去10年中的任何一个时间都要好，至少大部分股票的价格都比过去十年中任何一个时刻都要便宜。不过，美国上世纪80—90年代的大牛市还和当时美国利率的大幅下降有关。现在美联储已经把利率下降到零，未来不再有进一步下降的空间，所以投资人对于美国股市也不应该抱有太大的期望。

　　教训七：不在估值偏高时买股票

最后一个，也是最重要的一个教训就是不要买入估值偏高的股票。1989年12月，日经225指数一度升过38000点；20年之后，2009年3月底，日经225指数收于8109点；20年间，下跌了78.7%。1990年，台湾加权指数一度升过12000点；19年之后，2009年3月底，台湾加权指数收于5211点；19年间，下跌了56.6%。2000年，纳斯达克指数一度升过4900点；9年之后，2009年3月底，纳斯达克指数收于1529点，9年间，下跌了68.8%。